【獨立思考 VS 集體思考】

「我們不讀其他人的意見，我們要的是事實，然後思考。」----  巴菲特

這段時間，「股災」成為了「股市」的代名，強如各大傳媒及每天見報的「財演」（財經演員），弱如筆者母親及住所樓下的「看更」都說股災已到，恆指會低見14000點，諸如此類，推論甚真！

有一次，筆者聽見某「專家」在創富坊有此番偉論:「香港是外向型經濟體，雖面向世界，卻又背靠中國，如今內地股市跌，香港肯定跟跌。歐洲股市見中港股市大跌，也必隨之大跌，好啦，到美股開市，見世界各地都跌，咁美股緊係跌啦！當美股大跌收市，咁第二日亞洲區股市會唔跌？反覆呢個循環，直至見底，邊度係底？好難講，先睇可否守穩二萬一千點，如果失守，二萬點係支持位，如果都失守，咁就要睇萬八點！」

聽君一言，我立馬憶起金庸小說裏描述的絕頂輕功「梯雲縱」——此神功乃以左右脚互踩互托，腳踏空氣，循環往覆，就能不借外力把自己托至數丈之高。只不過「梯雲縱」是互相拉升，而「專家神功」則是互相扯跌，道理一樣。

坦白而言，「股市會跌至咩位、人民幣會貶至咩水平、美國幾時加息、資金逃離新興市場的情況幾時終止、商品價格幾時回升」我、知、條、鐵、咩！扮醒目仔來預測未來從來都是投資大忌，市場專收醒目仔。無法預見之事天天皆有可能發生，但市場歲歲俱在動盪中前進。最「醒目」那位，往往可能是最「笨」。驚嚇年年有，立定主意斬腳趾避沙蟲，股市漲一倍還是十倍，干卿底事？

「價格」不等於「價值」，投資不是單靠「估價格」， 而是耐心找尋及等待「價值」出現。港股「大時代」，適宜投資；港股「大熊市」，也適宜投資。投資股市從來不是因為短期的升跌，而是注目於優質企業，只有優質，價值才會連年遞升。

筆者說過，平均市盈率及股息率是其中一個衡量「價值」的方法。早段時間，華潤燃氣（01193）、中國燃氣（00384）的預測市盈率分別低見11倍及12倍，預測股息率分別高見2.3厘及2.6厘，他們均屬增長型企業，華潤燃氣的五年複合平均增長率為29.8%，三年複合平均增長率為20.1%，綜合彭博分析員預測， 華潤燃氣2015年的盈利預測增長率為20%；至於中國燃氣，其五年平均增長率為31.8%，三年平均增長率為45.7%，分析員預測2015年盈利預測增長率為26%。如此高增長，護城河既深且闊，透明度高的優質企業竟然trade緊「地面價」，現在不分注買入，還等何時？可能會再跌至「地獄價」？哪不是應該更高興嚒？靚嘢大平賣呀，熊市不買貨，牛市你賣什麼？

信報專欄作家郝林說得好：「如何致富？合適的價格，購入優質的股份，然後靜待時間來反映價值，致富便是這麼的簡單」。至於預測哪裡是「底」，就留給「乜師乜sir」吧！茫茫股海，我們要尊重「市場共識」，但相對「集體思考」，我們更應該「獨立思考」，控制風險的最好方法不是分散投資，更不是斬腳趾避沙蟲，而是獨立思考。

權益披露： 於本文發布時，筆者持有華潤燃氣（01193）、中國燃氣（00384）

【何謂投資？】

“投資法寶不是得自華爾街投資專家，它是你已經擁有的。你可以利用自己的經驗，投資於你已經熟悉的行業或企業，你能夠戰勝專家。”---彼得林奇(Peter Lynch)

對於投資，各人都自說其話。有人喜歡悶聲發大財，有人喜歡每天追漲殺跌，更有人喜歡打電話問「乜sir乜師」。投資，從來沒有固有的定義，更沒有對錯之分，各師歸各法。目的，就是致富。

筆者只投資業務處於增長期的優質企業，享受其業務高速發展所帶來的雪球效應。滾雪球需要兩個核心條件，一是需要既圓且大的雪球，一是需要既長又斜的雪道。如果齊集了上述兩個條件，耐心滾下去，事就成了。如此簡單就可致富，但為何常聽言，股票市場裏頭十個散戶，八輸， 一和，一勝？其實，投資路上很多人都拿過好球，也曾在正確的雪道滾過，卻大部分人因不夠耐性，及信心欠奉而沒有把雪球滾大，要麽是“執餐晏仔都滿足”，要麽是“輸少當贏執身彩”。久而久之，反而跑輸恆生指數，賠了夫人又折兵。作為一名散戶，當然希望跑贏基金經理及恆生指數，否則為何要自己投資？直接把資金交給別人打理或直接買盈富基金就可以了 ，為何要吃力不討好？

所以，「滾雪球」是知易行難。就算找到長而又斜的雪道也不代表一帆風順，這條雪道時而平坦，時而陡峭，時而上坡，時而下坡。所以，不應該也不需要「靠估」雪道的盡頭，應該是客觀分析其本身已擁有的優質條件有沒有改變，如果最核心的條件沒有變，那麽一切也是噪音。

全球市值第一大的企業蘋果公司(Apple)剛公佈了第三季業績，純利達107億美元，按年大增38%，營業額496美元，增長33%，現金水平2030億美元(約15834億港元),IPhone上季銷售量4750萬部，按年升35%，當中大中華地區的IPhone銷售量按年狂升87%，從而帶動大中華地區收入按年飆升112%至132億美元，最大的美洲市場收入只是按年升15%，若然按照此增長速度，大中華地區很快就會代替美洲市場成為Apple最大的市場。雖然Apple交出了亮麗的業績，但IPhone的銷售量及營業額均低於分析員預期，所以Apple股價在公佈業績後急跌最多8%。市場真是嚴厲呀，容不下好學生出現半點差錯。用腳追問Apple繼“大芒”IPhone及完美征服中國人之後，何以為繼呢？此等顧慮當屬合情合理，但若然以腳投票則恐怕是自亂陣腳。讀史使人明鑒，2012及2013年，Apple的業績也是遜于市場預期，多少人批評IPhone 5S沒有新意，多少人被兩年前中國的銷售量倒退給嚇破了膽子，但事實又是如何？Apple股價在眾多質疑聲下升了一倍。

居安思危乃人之常情，但盲目跟隨市場先生的腳步走則顯得略為不智。由Apple這份季績可見，它的霸主地位仍在，高增長神話依然沒有改變，雖然Apple watch沒有特色（這是事實），但IPhone的神話仍沒有落幕，依舊壟斷智能手機的高端市場，消費者仍願意「賣血買蘋果」。既然企業的盈利收益依然增長，企業的財務狀況依然穩健（手持的現金水平足以買下騰訊及聯想），企業的競爭力依然存在(days of inventory：存貨週轉期為6.3），創新能力依然是Apple的核心價值，那麽為何要先天下人之憂而憂？

投資就像「滾雪球」，找到了好球，上了正確的雪道，就應該耐心滾下去。假若閣下在2007年7月，買了第一代IPhone，如今那IPhone很可能已成歷史遺物。但若然閣下在當時以那部IPhone的價錢（USD 499）買下28股Apple股份，就算不計及多年來的股息收入，如今市值已達USD 3506，短短七年升值七倍。何謂投資？這就是投資！

權益披露：筆者持有AAPL
（圖片來源：彭博圖片）