2017年4月26日星期三

簡單總結 中國飛機租賃 1848.HK 嘅投資價值

簡單總結 #中國飛機租賃 1848.HK 嘅投資價值:
1. The worst performance: 如果2017年,一架飛機租約都賣不了,冇咗so call 嘅一次性收益,咁收入就是19.4x100+260x1.075=2219.5(百萬港元,下同),計及純利率為25%,咁純利達554.8,則現價pe11.3倍,每股盈利=0.82,派息比率50%計,股息達41仙,息率達4.3% 
2. The same performance with 2016年: 如果有租約變現,跟2016年一樣14架,咁收入就是19.4x100+260x1.075+40x14=2779.5, 純利695,每股盈利=1.03,現價pe=9.1,股息51仙,息率達5.4%
注: 計算方法=(每架飛機租金x機隊數目+政府補貼x補貼增長率+平均售賣每份租約收入x售賣租約數目)
中銀國際租賃2588.HK 現正市值290億,截止2016年12月31日,佢有284機,對應每架機1億市值。
1848.HK 現在市值63億,截止2016年12月31日,有81架飛機,每架對應0.78億,比2588.HK折讓20%
1848.HK 預計2022年達173架飛機,0.8x173=138億市值,如果市場估值不變,單計飛機租賃業務,1848.HK市值6年必升一倍。
更何況,哈爾濱那個折解中心今年運作,現在有10架飛機等候折解,1848.HK是全亞洲唯一一個折解中心,我上網找折解資料,但十分有限(希望各大大幫助搜索資料). In gerneral, 市場普遍預期此行業毛利率達30-35%,計及政府補貼,我粗略計算純利為20%,國際市場一架二手機零件賣1000萬美元,咁1848.HK 純利就是200萬美元一架,預計2018年前,每年可折20架,由於1848.HK只佔48%,咁200x7.75x20x0.48=1.49億港元,我再打個7折,1.49x0.7=1億港元
因為獨家生意,我給20倍pe(略為保守),咁單是折解業務,市值都是20x1=20億,對應價格為3元港幣
如果,現在價格已反映了折解業務,那1848.HK 的租賃業務只值42億港元市值,每架機得0.5億,比2588.HK 折讓50%,同樣的飛機,不一樣的價格,市場瞎了。
所以,明顯地,市場還沒計算,呢個價格,係傻咗的市場價格。