《千倍股王-中華煤氣(0003.HK)》

👉🏻長文•慎入

👉🏻為慶祝中華煤氣(0003.HK)創歷史新高所寫

👉🏻千倍回報不是夢

香港中華煤氣（0003.HK)，創於1862年，至今已逾150年曆史，它與「中電（0002.HK)，電能實業(0006.HK)，及長江基建(1038.HK)」齊名香港四大公用股。

話雖如此，中華煤氣隻朵一啲都唔響，我哋好少係media聽到，因為佢真係好悶。一路以嚟平平穩穩，冇乜亮點。但係，禾稈冚珍珠，悶聲發大財，不知不覺間，計及派送紅股因素，中華煤氣(0003.HK) 呢隻「真·千倍股王」已創下歷史新高，但佢依舊低調，就像NBA馬刺隊中主將kawhi leonard，是個大悶蛋，吸引不了鎂光燈，但其實很強大。

講到呢度，上返課歷史堂先，煤氣的故事要由1974年講起，當時主席是利銘澤，經歷完73股災後，煤氣市值僅有0.5億港元。時移世易，四十三年後，煤氣主席變了李兆基，恒基地產（012.HK）成為大股東，發行股數大增至127.16億股，股價16.7元，市值高達2,124億元，較四十三年前激增4,248倍。

💥(PS:市值大增4,248倍不代表股價上升4,248倍，因為當中有發行新股。)

經彭博粗略估算，煤氣股價升幅在2,000倍左右，咁即是話，我呀爺當年買落一萬港元煤氣股份，四十三年後的今天，就變成2,000萬元，激增2,000倍，當中，還未計及股息收入，及每年10送1的紅股市值。所謂的前人種樹，留福後人，莫過於此。

再講埋煤氣的盈利能力，1974年，煤氣盈利897萬元，2016年的純利為73.4億元，狂飆915倍。故事講到呢度，無論市值，股價，及盈利能力，煤氣都有千倍升幅，「真·千倍股王」，實至名歸。

講完故事，會探討煤氣因乜解究咁勁抽。先講下佢嘅業務背景，核心業務集中在香港及中國内地：

香港的業務非常穩定，主要以:

👉🏻生產、配運及售賣煤氣

👉🏻售賣煤氣爐具

中國大陸方面，則以:

👉🏻城市管道燃氣上、中游項目

👉🏻天然氣加氣站

👉🏻自來水供應與污水處理

👉🏻新興能源開發

煤氣的附屬公司：

👉🏻全資附屬公司易高環保投資有限公司

👉🏻附屬公司港華燃氣有限公司(1083.HK)

👉🏻(PS：持有港華燃氣（1083.HK）約62%的股權，市場有傳煤氣會私有化港華燃氣)

由此可見，煤氣業務專注於香港及中國大陸的能源公用事業。

業務分析

「香港業務」

👉🏻截至2016年底，煤氣在香港總用戶數目高達186萬戶，較上個財政年度(2015年)增加3萬戶，乎合每年增長3萬戶的預期目標。

👉🏻煤氣銷售量一直keep住1-3%的低增速，相信未來發展的新界東北及大嶼山會令煤氣銷售量急速上升。2016年，來自香港煤氣相關業務收入為90.4億元，佔總收入31.6%。

👉🏻爐具方面，主打品牌TGC結合Mia Cucina 櫥櫃和其他品牌產品一併銷售，開拓本港廚房設備市場。2016年，合共售出275,361台爐具，相關業務收入為16.3億，佔總收入5.7%

👉🏻因此，香港核心業務總收入為106.7億，佔總收入37.4%

「內地業務」

中華煤氣（0003）與子公司港華燃氣（1083）於內地持有131個燃氣項目，母公司主要投資較大型項目，而港華（1083）則以中小型項目為主。

截至2016年底，集團在內地的城市燃氣項目已增至131個，遍布26個省、直轄市及自治區，全年總售氣量約171億立方米，燃氣客戶已增加至約2,310萬戶，由此可見，售氣量及客戶量每年都keep住10-15%的增幅。

👉🏻因此，煤氣內地燃氣業務收入為166.7億，佔總收入58.3%

煤氣仲有新能源，水務，及地產項目，收入為21.3億，佔總收入7.5%

「短評」

總括而言，根據第十三個五年規劃，中國 

計劃到2020年天然氣消費能源比重由目前不足6% 提升至10%， 清潔能源業務之市場潛力巨大。煤氣公司（0003）與子公司港華燃氣（1083）共同發展内地的天燃氣業務，煤氣公司（0003）具有港資的優質企業管理概念，故此在内地可以發展大規模的燃氣業務。

筆者在上文提及，煤氣公司主要集中在“中上游”的大型燃氣業務，而子公司則集中在“中下游”的燃氣業務。由年報可以看到，煤氣的内地業務已經大幅超越香港的業務，相信煤氣公司配合目前中央的天燃氣政策，中港業務在未來日子的差距將會越拉越大。但香港業務也並非豬頭骨，睇返業績分部資料，香港煤氣業務收入雖然得90.4億，但卻有45.1億利潤，利潤率高達49.8%，反觀內地天然氣業務，利潤率只有27.6%。呢個就係煤氣公司值錢嘅地方，香港業務護城河很深，可提供超高利潤率，及超穩定的經營現金流。集團拎住呢筆錢，大力投資內地的天然氣及新能源業務，享受高速發展所帶來的增長。

睇返煤氣公司的財務狀況，極級完美，現金及銀行存款為114.6，借貸總額332億，股東權益629億，負債比率28%，但每年經營現金流為80億，業務超級穩健，因此公司的信貸評級在標普(S&P)為A+的高級別。

故此，「四大公用股」中，煤氣公司估值最高，可以享有29倍往績PE，比中電（0002），電能（0006），長江基建（1038）的13-23倍PE貴得多。老老竇竇，煤氣公司估值一定唔會便宜，好嘢從來都多人爭，煤氣公司在香港是獨巿生意，又沒有利潤管制，內地發展清晰，符合國策，財務穩健，管理層超曬班，再加上每年10送1的紅股，假如股價在一年内不變，其紅股及股息都令股東每年至少有12%增長，千倍股王，實係多人爭住買。

投資煤氣公司雖然很悶，但勝在穩定，用最簡單嘅方法投資，悶聲都可以發大財。

利申，持有中華煤氣(0003.HK)