「粗略預計CALC 2017 1H的收入」

$中国飞机租赁(01848)$ 

「粗略預計CALC 2017 1H的收入」

截止2017年6月25日，CALC共有87架飛機，另外，2017年1月至今，共實現8架融資租賃變現交易。

看回集團2016年1H業績，共有70架飛機，另外，2016年上半年，共有4架做了變現交易。

CALC的收入很容易計算，「租金收入+變現收入+政府補貼」，因為「變現交易」會連租金都賣斷，所以一旦交易了，那麼那架飛機就沒有了「租金收入」貢獻。

2015年，CALC已完成了2架飛機變現交易，所以，2015年1H，產生租金收入的只有68架。另外，於2016年1H期間，共有4架做了變現交易，由於月份不同，難以統計租金，所以我劃一以6月30號為交易日期，所以我會假設2016年1H變現那4架也會產生租金收入。

因此，2016年1H分類收入如下:

「租金收入」：7.93億，每架0.116億
「變現交易」：1.45億，每架0.36億
「政府補貼」：0.82億

但由於每架飛機的機齡及型號有別，產生的租金收入及變現交易收入也因而有異。看回2016年年報，集團共有81架飛機，其中上半年變現了4架，計及2015年變現的兩架，那2016年真正產生租金收入的只有75架，因此，2016年全年分類收入如下:

「租金收入」：15.8億，每架0.21億
「變現交易」：5.62億，每架0.4億
「政府補貼」：2.6億

由此可見，「變現交易」收入比較stable ，每架約0.36-0.4億，「政府補貼」也穩定地每年增加7.5%，較為unstable是「租金收入」，每架由0.11至0.21億不等。

由此可預計2017年1H的分類收入:

截止2017年6月30日，集團有87架飛機，因為截止上年集團共做了14架變現交易，連同2015年的2架，那麼2017年1H真正產生租金的只有71架，另外，2017年1H，集團又做了8架變現交易，由此可預計2017年1H的分類收入（最差情況）:

「租金收入」：0.116億x71=8.24億
「變現交易」： 0.36億x8 =2.88億
「政府補貼」：0.82億x1.075=0.88億

同樣，可預計2017年1H的分類收入（最好情況）:

「租金收入」：0.21億x71=15.33億
「變現交易」： 0.4億x8 =3.2億
「政府補貼」：0.82億x1.075=0.88億

因此，2017年1H的收入粗略為12至19.41億，比2016年1H的10.26億，增長17%至89%

總結，如此大的預計收入差誤是因為租金收入難以計算，但根據彭博資料預測，相信2017年1H收入會貼近預測下限。

計及純利率為25%，那純利達3至4.85億，每股盈利為0.44至0.716，派息比率50%計，股息達22至36港仙

最後，8倍PE買一只高增長，高股息的股票，我找不到不加注的理由。