公司背景：
粵海投資有限公司於一九七三年在香港證券交易市場取得上市資格，是隻老牌紅籌股。該集團可以說是一家綜合企業，主要業務為投資控股、物業持有及投資、中國內地及香港供水項目、酒店持有及營運、酒店管理、百貨營運、基建及能源項目投資。
董事會成員名單：
業務簡介
若按地區劃分，目前該集團的核心業務主要集中在中國内地及香港：
截至2013年12月31日止年度，中國内地業務佔總收入96.37%，而香港業務則佔3.63%。雖然香港業務只佔集團3.63%，但香港人喝的東江水卻是該集團的命脈。
若按業務劃分，集團的業務包括：(A)供水.(B)物業投資及發展.(C)百貨營運.(D)酒店經營及管理.(F) 發電.
(A) 供水
截至2013年12月31日止年度，供水業務的收入為49.34億港元佔集團收入的61.76%。2012年度供水業務的收入為47.75億港元，同比微升3.33%。集團的供水業務可以分為“東深供水項目”(為香港、深圳及東莞沿線地區提供原水)以及“南沙供水項目”(主要從事供水投資建設、經營和維護，以及向廣州市南沙區供應自來水)
截至2013年12月31日止，該集團對港供水收入增加5.8%至37.433億港元（2012年：35.387億港元）；對深圳及東莞地區的供水收入減少3.7%至11,91億港元（2012年：12,36億港元）。截至2013年12月31日止年度，東深供水項目的稅前利潤為29,15億港元（2012年：25,76億港元），較2012年上升13.2%。
供水項目是根據特許權協議授權經營、維護、開發供水項目及提升質素，供應和售賣未經處理的天然水給香港、深圳和東莞市的使用者。特許權由2000年8月18日計為期30年。集團持有粵港供水（控股）有限公司（「粵港供水控股」）的權益為96.00%。東深供水項目的每年可供水量為24.23億立方米。年內對香港、深圳及東莞的總供水量為18.17億立方米（2012年：19.91億立方米），減幅為8.7%，產生收入49,34港元（2012年：47,75港元），較2012年增加3.3%。
東江水價過去多年逐年攀升，港府自2009年起每年購買8.2億立方米，去年整體開支達37.43億港元，較2009年底增長26.5%。根據東江水供水協議，本港2012至2014年每年水價分別約為35.39億、37.43億及39.59億港元，每年增幅均達5.8%。去年全年該集團對本港供水收入為37.43億港元，佔其供水業務收入49.34億港元的75.9%；佔全年收入79.9億港元的46.8%。
此項目目前還處於虧損狀態，截至2013年12月31日止，此項目虧損6,179萬港元。估計南沙水務業績已按應佔聯號溢利入賬。而年內收入則增加15.9%至1.481億港元（2012年：1.278億港元）。每年可供水量為7,190萬立方米，年內，對用戶的總供水量為5,974萬立方米（2012年：5,553萬立方米），增幅為7.6%。
(B)物業投資及發展
目前，該集團擁有的物業投資有：廣東天河城廣場，天津天河城購物中心，番禺萬博中央商務區項目以及香港粵海投資大廈。當中，廣東天河廣場以及香港粵海投資大廈的平均出租率皆達99%。截至2013年12月31日止，物業投資及發展業務收入為10.93億港元佔集團收入的13.67%。2012年度物業投資及發展業務收入為10.39億港元，同比微升5.1%。
(C)百貨營運
目前，該集團擁有廣東天河城百貨有限公司，廣州巿天河城萬博百貨有限公司，名盛百貨店，奧體百貨店，白雲新城百貨店及東圃百貨店合共六間百貨店鋪。截至2013年12月31日止，百貨營運業務收入為7.72億港元佔集團收入的9.66%。2012年度百貨營運業務收入為7.11億港元，同比升8.50%。
(D)酒店經營及管理
目前，該集團之酒店管理團隊合共管理39間酒店，其中兩間位於香港、一間位於澳門及36間位於中國內地。當中七間酒店為集團所擁有或以租賃形式擁有，該七間酒佔當中，六間由集團之酒店管理團隊管理，但其中一間位於廣州名為粵海喜來登酒店的酒店，則由喜來登海外管理公司管理。截至2013年12月31日止，酒店經營及管理業務收入為6.79億港元佔集團收入的8.5%，稅前利潤增加8.3%至1.43億港元。
粵海投資 (0270)全年業績(2013年度)
截至2013年12月31日止，該集團的綜合收入增加3.3%，至79.90億港元。其内毛利增長4.6%至53.23億港元，毛利率66.6%，增0.8%點。其内稅前盈利增長22.8%，至60.45億港元，股東應佔綜合溢利增加29.6%至44.26億港元，每股攤薄後基本盈利為70.75港仙，較2012年上升29.6%。 增加主要來自供水、發電及出售若干非核心投資的收益，惟因投資物業公允值調整產生的淨收益減少而被部份抵銷。年內錄得投資物業公允值調整產生的淨收益為7.36億港元（2012年：7.95億港元）。由於年內利率掉期安排並無產生任何財務支出，該集團的財務費用大幅減少63.6%至0.60億港元。
若扣除出售非核心業務投資的一次性收益以及投資物業公平值變動，其内稅前盈利增長17.9%，至48.67億港元（PS：計算方法60.45-7.36-4.42 單位：億港元）；除略計算，股東應佔綜合溢利增加22%至32.5億港元，每股攤薄後核心盈利增長22%至52.0港仙。
財務狀況
截至2013年12月31日止，粵海投資（0270）的銀行借貸總額為25.55億港元。當中有9.75億港元為2014年到期的短債（PS：1.6億港元的應付利率為0.98%；8.14億港元的應付利率為2.26-2.88%）；另外有15.81億港元為2015-2017年到期的長債（PS：4.8億港元的應付利率為0.98%；11億港元為2.26%）。集團流動負債為43.75億港元，流動資產為121.74億港元，故此，集團的淨流動資產高達77.98億港元。
集團2013年的經營現金流入為47.16億港元，對比集團每年經營開支三十多億港元，財政狀況十分穩健。截至2013年12月31日止，粵海投資（0270）的現金及現金等量價值為62.65億港元。集團現金流穩定，並處於淨資金狀況，無資本負債率，財政穩健。
投資中的大型項目
1. 集團透過占76.09%權益附屬廣東天河城全資持有天津一塊土地，將發展為一個大型購物中心，其地上及地下總建築面積分別約為137,100平方米及56,000平方米。預期該購物中心建築工程于2016年底完成。於13年末，集團已累計投資約14.56億港元。財通國際報告表示：粗略估計可出租面積約117,066方米，假設平均租金每平米380港元，每年溢利約2.77億港元，折現率6.5%，集團應佔溢利76.09%或2.10億港元。
2. 集團透過占76.09%權益附屬廣東天河城 持有廣州天河城投資60%，彼持有廣州市萬亞投資管理68%；是故集團間接持有萬亞等效權益31.04%。萬亞持有一塊位於番禺萬博中央商務區土地，該商務區預期將成為廣州新商業區。該土地總建築面積約260,000平方米，將發展成為購物中心、寫字樓及商鋪。于13年六月底，集團持有60%的天河城投資已於萬亞累計投資約6.59億港元。財通國際報告表示：粗略估計可出租面積約156,000方米，假設平均租金每平米380港元，每年溢利約3.70億港元，折現率6.5%，集團應佔溢利31%或1.14億港元。
粵海投資之我見：
由“業務簡介”可見，供水業務是粵海投資穩定現金流入的支柱。供水業務的收入為佔集團收入的61.76%。而去年全年該集團對本港供水收入佔其供水業務收入75.9%；佔全年收入46.8%。根據東江水供水協議，本港2012至2014年每年水價分別約為35.39億、37.43億及39.59億港元，每年增幅均達5.8%，為集團帶來穩定現金流；南沙供水項目的稅前虧損亦逐步收窄。今年年頭，中央推進《水污染防治行動計劃》，預計總投資額將達2萬億元人民幣，集團亦有意把業務推進至污水處理範疇，今年首季投資3,000萬元人民幣於五華水務項目，另以約4,000萬元人民幣收購常平金勝水務項目，兩者合共污水處理量為每日90,000噸。由“財務狀況”可見，粵海投資（0270）的現金及現金等量價值為62.65億港元。集團現金流穩定，並處於淨資金狀況，無資本負債率，財政穩健。因此，集團絕對有能力斥巨資收購其他項目來提高集團盈利能力。現價9.57港元計算（2014年7月23日），集團2013年歷史市盈率達13.5陪，核心歷史市盈率更高達18.4陪。筆者認為目前集團收入欠缺爆炸性，預計2014年收入增長3-4%至82.30-83.10億港元；稅後核心每股盈利增長10%至57.2港仙，現價對應2014年預期核心市盈率為16.7陪。在欠缺爆炸性業務增長的前提下，16.7陪預計核心市盈率略為過高。
但集團過去5年（2013年-2009年）的利潤率為：75.6%；63.6%；61.7%；59.2% 以及50%。
過去5年（2013年-2009年）的毛利率則為：66.63%；65.75%；64.62%；66.00%以及63.82%。
過去5年（2013年-2009年）的股東權益回報率（ROE）為16.2%，14.2%，13.89%，12.63%以及12%。
粵海投資的業務領域使它有平均六成以上的利潤率以及毛利率是可以理解的，ROE也逐年提升。壟斷性強的核心水務業務配上良好的財務狀況，筆者認為粵海投資具有一定的投資價值。
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權益披露： 筆者持有粵海投資（0270）。
Reference:
粵海投資（0270）2009~2013年年報
粵海投資財力充裕
